미국 9월 금리인상 확률 59% — 한국 금융시장 동향 8월 29일

주말 휴장일이다. 지수·환율 수치는 직전 거래일인 8월 28일(금) 마감 기준이며, 그 이후 한국시간 28일 밤 발생한 잭슨홀 이벤트와 뉴욕시장 반응을 반영해 작성했다.

한 줄 요약

한국 시장이 문을 닫은 뒤 워시 연준 의장이 매파로 돌아섰고, 9월 미국 금리인상 확률은 35.4%에서 59.7%로 뛰었다. 금요일 한국 시장이 세운 두 가지 전제 — 원화 강세와 한·미 금리차 축소 — 가 하룻밤 사이에 반대 방향으로 뒤집혔다.

시장 현황

직전 거래일인 28일 코스피는 123.49포인트(1.79%) 내린 6,788.88로 마감해 6,800선을 내줬다. 전날 금융통화위원회 당일 올린 104포인트를 하루 만에 반납한 결과다. 코스닥은 0.76포인트(0.09%) 오른 838.41로 보합에 그쳐 대형주에만 매도가 집중된 비대칭 장세를 확인했다. 유가증권시장에서 외국인이 1조7,563억원, 기관이 2,844억원을 순매도했고 개인이 4,245억원을 받아냈다. 이번 주 전체로 보면 외국인은 반도체 대형주를 중심으로 6조원 넘게 팔았다.

원·달러 환율은 8.4원 내린 1,372.5원에 마쳐 종가 기준 13개월 만의 최저치를 기록했다. 월말 수출업체 네고 물량과 커스터디 매도가 겹치며 장중 1,371.8원까지 밀렸다. 채권시장은 27일 기준금리 인상에도 국고채 3년물 3.755%, 10년물 4.238%로 전 구간 금리가 하락한 흐름을 이어받았다. 기준금리를 올렸는데 시장금리가 내리는, 통상적이지 않은 조합이었다.

문제는 그 다음이다. 한국시간 28일 밤 11시 케빈 워시 연준 의장은 취임 후 첫 잭슨홀 기조연설에서 “물가 안정 측면에서 볼 때 관련 지표들이 더욱 우려스럽다”며 현재 금융 여건을 “긴축적이라고 평가하기는 어려울 것”이라고 말했다. 7월 개인소비지출(PCE) 상승률 3.7%를 근거로 들었다. 발언 직후 CME 페드워치 기준 9월 인상 확률은 전날 35.4%에서 59.7%로 급등했고, 미 국채 2년물 금리는 6.6bp 오른 4.29%로 한 달여 만에 최고치를 찍었다. 뉴욕증시는 나스닥이 0.7%, S&P500이 0.25% 내렸고 엔비디아가 4.45%, 마벨이 10.3% 하락했다. 다우는 53,560선에서 보합이었다.

배경

시장은 워시 의장에게 두 가지를 기대했다. 하나는 트럼프 행정부와 베센트 재무장관의 금리 인하 압박에 대한 응답이었고, 다른 하나는 30년물 금리가 2007년 이후 최고 수준까지 치솟은 장기채 시장을 진정시킬 메시지였다. 워시 의장은 둘 중 어느 쪽도 달래지 않았다. 대신 물가를 최우선 과제로 못 박으며 인하 기대 자체를 폐기했다.

이 결과가 한국에 특별히 곤란한 이유는 타이밍에 있다. 한국은행은 하루 전인 27일 기준금리를 3%로 올렸다. 인상의 명분 중 하나가 한·미 금리차 축소였다. 미국이 3.50~3.75%에 머물러 있다는 전제 아래 금리차 상단은 1.00%포인트에서 0.75%포인트로 좁혀졌다. 그런데 연준이 9월에 25bp를 올리면 금리차는 다시 1.00%포인트로 되돌아간다. 한국은행이 감수한 내수 부담은 그대로 남고, 얻으려던 대외 효과는 사라지는 구조다.

인사이트

첫째, 금요일 원화 강세는 잘못된 전제 위에 서 있었다. 28일 외환시장은 외국인이 코스피에서 1조7,563억원을 던지는 와중에도 원화를 13개월 최고로 밀어 올렸다. 그 베팅의 논리는 한·미 금리차 축소와 달러 약세였다. 잭슨홀은 두 축을 동시에 부러뜨렸다. 미국이 9월에 올리면 금리차는 원위치고, 달러는 약세가 아니라 강세다. 월요일 개장에서 1,372원이라는 숫자가 얼마나 빠르게 되돌려지는지가 이번 주 첫 관전 포인트다. 다만 되돌림 폭이 크지 않다면 그것은 그것대로 의미가 있다. 원화 강세의 진짜 동력이 금리차가 아니라 반도체 수출 대금이라는 뜻이 되기 때문이다. 어느 쪽으로 판명나든, 향후 환율을 볼 때 무엇을 봐야 하는지를 알려주는 시험이다.

둘째, 한국은행은 이제 미국을 따라가는 중앙은행으로 되돌아갈 위험에 놓였다. 27일 인상은 국내 물가와 가계부채를 근거로 한 자체 판단의 성격이 컸다. 그러나 연준이 ‘상단이 열린 고금리 장기화’로 방향을 잡으면, 한국은행의 다음 결정은 국내 지표보다 금리차에 끌려가게 된다. 이미 주택담보대출 금리는 8%를 향해 오르고 있고 신용대출은 6%를 앞두고 있다. 국내 경기만 놓고 보면 추가 인상 여력이 크지 않은데, 대외 여건은 인상 압력을 다시 만들어내는 상황이다. 10월 금통위까지 이 긴장이 어떻게 정리되는지가 하반기 국내 금융시장의 최대 변수다. 28일 국고채 금리가 기준금리 인상에도 하락한 것은 채권시장이 ‘이번이 마지막 인상’으로 읽었다는 뜻인데, 그 해석은 이제 재검토 대상이다.

셋째, 반도체 대형주에는 악재가 하나 더 얹혔다. 이번 주 외국인이 삼성전자와 SK하이닉스에서 6조원 넘게 판 이유는 밸류에이션과 잭슨홀 경계감이었다. 잭슨홀 결과는 경계감을 해소한 게 아니라 사실로 확정했다. 게다가 금요일 밤 엔비디아가 4.45% 빠졌다. 8월 내내 ‘엔비디아 상승 = 삼전닉스 상승’ 공식이 작동했는데, 이번엔 하락 방향으로 연결될 가능성이 크다. 다만 이건 수요가 아니라 할인율의 문제다. 곽노정 SK하이닉스 사장의 2030년까지 메모리 공급난 발언, HBM4E 양산 계획, 역대 최대 반도체 수출 같은 산업 펀더멘털은 그대로다. 금리가 올라 미래 이익의 현재가치가 깎이는 것과 이익 자체가 줄어드는 것은 전혀 다른 이야기이고, 지금 벌어지는 조정은 전자에 가깝다.

넷째, 다음 주에는 금융주와 반도체주의 상대 성과를 봐야 한다. 28일 지수를 방어한 것은 KB금융(+2.08%)과 삼성생명(+0.98%)이었다. 고금리 장기화 시나리오가 강해질수록 은행 순이자마진과 보험사 자산운용 수익률은 개선되고, 성장주 밸류에이션은 압박받는다. 한 달 넘게 ‘반도체 아니면 아무것도 아닌’ 시장이었지만, 금리 환경이 바뀌면 자금은 이익이 금리 상승과 같은 방향으로 움직이는 업종을 찾는다. 이번 주의 리더십 교체 신호가 일시적 방어 매수였는지 구조적 이동의 시작이었는지는 9월 첫 주에 드러날 것이다. 그리고 9월 FOMC(현지시간 15~16일)까지 3주 가까이 남았다는 점도 기억할 만하다. 59.7%는 확정이 아니라 확률이고, 그 사이 발표될 8월 고용지표와 CPI가 숫자를 다시 흔들 수 있다.

출처

사진: olia danilevich / Pexels