원화 13개월 최고 — 한국 금융시장 동향 8월 28일

한 줄 요약

외국인이 코스피에서 1조7563억원을 던진 날 원화는 13개월 만에 가장 강해졌다. 주식시장과 외환시장이 오늘 밤 잭슨홀 연설을 놓고 정반대 방향에 베팅했다는 뜻이다.

시장 현황

코스피는 전 거래일 대비 123.49포인트(1.79%) 내린 6,788.88로 마감했다. 6,846.54로 0.95% 하락 출발한 뒤 장중 6,901.78까지 낙폭을 줄였다가 6,780.13까지 밀렸고, 결국 6,800선을 지키지 못했다. 전날 금통위 당일에 올린 104포인트를 하루 만에 모두 반납한 셈이다. 코스닥은 0.76포인트(0.09%) 오른 838.41로 마쳤다. 835.23으로 하락 출발해 장중 829.59까지 내렸다가 보합권으로 되돌아왔다.

수급이 오늘 시장의 전부였다. 유가증권시장에서 외국인이 1조7,563억원, 기관이 2,844억원을 순매도했고 개인이 4,245억원을 받아냈다. 어제 5거래일 만에 순매수로 돌아섰던 외국인이 하루 만에, 그것도 지난 20~26일 6조원 순매도 국면보다 강한 강도로 되돌아왔다. 코스닥에서는 외국인 938억원, 기관 34억원 순매도에 개인 980억원 순매수로 규모가 훨씬 작았고, 그래서 코스피만 1.79% 빠지고 코스닥은 보합인 비대칭이 만들어졌다.

매도는 시가총액 최상단에 집중됐다. 삼성전자가 3.38% 내린 25만7,000원, SK하이닉스가 4.45% 내린 165만3,000원에 마감했고 삼성전자우 -3.86%, SK스퀘어 -3.75%가 뒤따랐다. 삼성바이오로직스는 6.78% 급락한 148만6,000원으로 대형주 중 낙폭이 가장 컸다. 반면 삼성전기가 2.60% 오른 142만1,000원, KB금융이 2.08% 오른 17만1,600원, 삼성생명이 0.98% 오른 31만원으로 지수 방어에 나섰고 현대차도 0.38% 상승했다.

외환시장은 정반대였다. 원·달러 환율은 전날보다 8.4원 내린 1,372.5원에 마감해 종가 기준 2025년 7월 24일 이후 13개월 만의 최저치를 기록했다. 1,380.5원에 출발한 뒤 월말 수출업체 네고 물량과 장 막판 커스터디 매도가 겹치며 장중 1,371.8원까지 떨어졌다. 원·엔 재정환율도 100엔당 860.61원으로 2024년 7월 이후 가장 낮았다. 채권시장은 전날 기준금리 인상에도 국고채 3년물이 6.1bp 내린 3.755%, 10년물이 5.0bp 내린 4.238%로 전 구간 하락한 흐름을 이어받았다(28일 마감 확정치는 확인되지 않았다).

배경

간밤 뉴욕증시는 엔비디아가 9% 급등하며 AI 기대감으로 일제히 올랐다. 그런데 국내 반도체주는 반대로 움직였다. 전날 이미 엔비디아 실적을 선반영해 삼성전자 1.72%, SK하이닉스 2.49% 오른 상태였고, 여기에 한국은행의 기준금리 3% 인상이라는 새 조건이 얹힌 채 하루가 시작됐기 때문이다.

가장 큰 변수는 오늘 밤 11시(한국시간)로 예정된 케빈 워시 연준 의장의 첫 잭슨홀 연설이다. 지난 5월 취임한 워시 의장이 연준 수장 자격으로 잭슨홀 연단에 서는 것은 처음이다. 그는 6월 FOMC부터 결정문에서 포워드 가이던스를 삭제했고 점도표 폐지 가능성까지 시사해 시장에 방향성을 주지 않아 왔다. CME 페드워치 기준 9월 FOMC 동결 확률은 61.6%, 인상 확률은 38.4%로 갈려 있다. 국내 기관과 외국인이 주말을 앞두고 대형주 익스포저를 줄인 이유다.

삼성바이오로직스의 급락에는 개별 재료가 있었다. 회사는 3조9억원 규모의 주주배정 후 실권주 일반공모 유상증자를 공시했다. 227만주 신주로 기존 발행주식의 약 5%에 해당하며, 조달액의 90%인 2조7,062억원은 폴리펩타이드 그룹 인수 대금, 2,948억원은 송도 제2바이오캠퍼스 증설에 쓰인다. 반면 반도체 쪽에서는 삼성전자가 엔비디아 차세대 ‘NVHBM’을 선점했다는 보도와 곽노정 SK하이닉스 사장의 “2030년까지 메모리 공급난” 발언이 나왔지만 주가를 되돌리지는 못했다.

인사이트

첫째, 오늘 가장 중요한 사실은 코스피 6,800 붕괴가 아니라 외국인이 1조7,563억원을 파는 동안 원화가 13개월 최고로 올라갔다는 점이다. 교과서대로라면 외국인 주식 순매도는 원화 매도로 이어져 환율을 밀어 올린다. 오늘은 그 관계가 완전히 끊겼다. 월말 수출업체 네고와 커스터디 매도, 그리고 달러 약세 기대가 1.7조원어치 자금 유출을 압도했다는 얘기다. 이는 원화 강세의 동력이 ‘외국인의 한국 주식 매수’에서 ‘반도체 수출 대금과 한·미 금리차 축소’로 갈아탔다는 신호다. 어제 금리 인상으로 한·미 금리차 상단은 1.00%포인트에서 0.75%포인트로 좁혀졌다. 앞으로 외국인 매도가 나와도 환율이 예전만큼 튀지 않을 수 있다는 뜻이고, 반대로 수출이 꺾이는 순간 환율의 하방 지지대도 함께 사라진다는 뜻이다.

둘째, 두 시장이 같은 이벤트에 정반대로 베팅했고, 밤 11시에 한쪽은 틀린 것으로 판명된다. 외환시장은 워시 의장이 매파적 메시지를 내놓지 않으리라 보고 달러를 팔았다. 주식시장은 같은 연설을 앞두고 대형주를 줄였다. 하나는 비둘기, 하나는 위험 회피다. 이 불일치는 워시 의장이 취임 후 일관되게 방향성 제시를 거부해 온 결과이기도 하다. 포워드 가이던스도 없고 점도표도 폐지를 시사한 중앙은행 아래에서 시장은 스스로 시나리오를 만들어야 하고, 그 시나리오가 자산군마다 다르게 나온 것이다. 다음 주 초 코스피와 환율 중 어느 쪽이 되돌려지는지가 잭슨홀 메시지의 실제 무게를 알려줄 것이다.

셋째, 엔비디아 9% 급등이 한국 반도체주를 더 이상 자동으로 밀어 올리지 못한다는 사실을 오늘 확인했다. 8월 내내 코스피를 지배한 공식은 ‘AI 뉴스 = 삼전닉스 상승’이었다. 오늘은 그 공식이 깨졌다. NVHBM 선점 보도와 공급난 발언이라는 호재가 나왔는데도 삼성전자 -3.38%, SK하이닉스 -4.45%였다. 이유는 두 가지로 보인다. 하나는 이미 가격에 반영됐다는 것이고, 다른 하나는 환율이다. 1,372원은 반도체 수출 기업의 원화 환산 실적에 직접적인 마이너스다. 원화 강세가 계속되면 AI 수요 자체는 견고해도 국내 기업의 이익 추정치는 하향 압력을 받는다. 지금까지 반도체 랠리의 절반은 물량이었지만 나머지 절반은 고환율이었다는 점을 잊으면 안 된다.

넷째, 리더십이 조용히 이동하고 있다. 오늘 지수를 떠받친 것은 KB금융(+2.08%)과 삼성생명(+0.98%), 그리고 삼성전기(+2.60%)였다. 어제 기준금리 인상 날에는 유통·전기가스·보험 같은 내수·배당주가 밀리고 전기전자가 올랐는데, 하루 만에 구도가 뒤집혔다. 금리 3% 시대가 은행 순이자마진에 주는 효과는 즉각적이고, 보험사에는 자산운용 수익률 개선으로 돌아온다. 반면 반도체는 환율과 밸류에이션 부담을 동시에 안았다. 한 달 넘게 ‘삼전닉스 아니면 아무것도 아니다’였던 시장이 금리 인상 이후 처음으로 다른 답을 시험하고 있다.

다섯째, 삼성바이오로직스의 3조원 유상증자는 8월 내내 시장을 끌어온 테마의 정확한 반대편이다. 이번 달 코스피를 움직인 서사는 삼성전자와 SK하이닉스의 자사주 소각과 주주환원이었다. 주식 수를 줄여 주당가치를 높이는 흐름 속에서 5% 희석을 선택한 기업이 6.78% 급락한 것은 시장이 지금 어떤 자본배분을 보상하고 어떤 것을 벌하는지 명확히 보여준다. 다만 이 판정은 성장 투자에 대한 페널티이기도 하다. 2조7,000억원짜리 펩타이드 CDMO 인수가 성과를 내는 데는 몇 년이 걸리고, 그 사이 주주환원으로 주가를 방어한 기업들과 비교당하게 된다. 주주환원 요구가 강해진 시장에서 대형 M&A를 하려는 기업이 치러야 할 비용이 오늘 가격으로 매겨진 셈이다.

출처

사진: Berna / Pexels