일요일로 국내외 증시가 모두 휴장했다. 지수·환율·유가 수치는 직전 거래일인 9월 11일(금) 종가 기준이며, 이 보고서는 주말 사이 나온 한국은행 이슈노트와 이번 주 미·일 통화정책 일정에 초점을 맞춘다.
한 줄 요약
한국은행이 13일 내놓은 공급망 보고서는 한국 수출의 무게중심이 중국에서 아세안으로 이미 옮겨갔음을 보여줬고, 시장은 그 구조 변화를 소화하기도 전에 연준과 일본은행이 같은 주에 금리를 결정하는 슈퍼위크로 들어섰다.
시장 현황
직전 거래일인 11일 코스피는 124.01포인트(1.76%) 내린 6909.91로 7000선을 내주며 마감했고, 코스닥은 16.28포인트(1.95%) 밀린 820.64로 800선 앞까지 후퇴했다. 수급은 외국인이 유가증권시장에서 2조4587억원, 기관이 1조6443억원을 순매도하고 개인이 2조4259억원을 받아내는 구도였다. 코스닥에서도 외국인 3585억원, 기관 2267억원 순매도에 개인 5710억원 순매수로 방향이 같았다. 원/달러 환율은 6.7원 오른 1345.9원, 한국은행 기준금리는 두 차례 연속 인상을 거친 3.00%다.
같은 날 밤 뉴욕에서는 국제유가가 꺾였다. WTI 10월물은 2.43달러(2.37%) 내린 배럴당 100.05달러, 브렌트유 11월물은 3.02달러(2.81%) 하락한 104.61달러로 마감했다. 호르무즈 해협 통항을 둘러싼 협상 진전 기대가 반영된 결과지만, 두 유종 모두 여전히 배럴당 100달러 선 위에 남아 있다. 뉴욕 3대 지수는 8월 소비자물가가 전년 대비 3.4%로 예상에 부합하면서 5거래일 만에 반등했다.
주말 사이 이번 주 일정의 윤곽도 또렷해졌다. 9월 FOMC는 현지시간 15~16일 열려 한국시간 17일 새벽 결과가 나오고, 일본은행 금융정책결정회의는 17~18일이다. 선물시장이 반영한 연준의 9월 인상 확률은 86%, 일본은행이 기준금리를 1.00%에서 1.25%로 올릴 확률은 97%다. 엔화는 인상 기대에 한때 달러당 152.88엔까지 올라 약 7개월 만의 강세를 기록했다.
배경
13일 공개된 한국은행 이슈노트 ‘지정학적 분절 속 글로벌 경제연계는 어떻게 재편되고 있는가’는 지난 몇 년간의 통계 착시를 정리해준다. 미국 통계 기준 2025년 미·중 직접 상품교역은 2022년보다 39.9% 줄었지만 글로벌 교역 총량은 위축되지 않았다. 끊긴 것이 아니라 경로가 바뀐 것이고, 그 우회로를 베트남·인도·멕시코 같은 ‘커넥터 국가’가 맡았다.
한국도 예외가 아니다. 한국산 중간재가 제3국 생산기지를 거쳐 미국으로 흘러가는 경로에서 중국 비중은 10.7%에서 6.8%로 낮아진 반면 베트남 등 아세안 5개국 비중은 4.9%에서 8.3%로 올라섰다. 한은은 이들 커넥터 국가가 안보에서는 미국, 경제에서는 중국과 연결을 유지하는 ‘다중 정렬’ 상태에 있다고 짚었다.
인사이트
아세안 커넥터 8.3%라는 숫자는 한국 수출 통계를 읽는 방식을 바꿔야 한다는 요구다. 대중 수출 감소를 곧바로 중국 의존도 축소나 탈중국의 성과로 해석하는 관행은 이제 성립하지 않는다. 중국 생산망에 묶여 있던 수요가 베트남 항구를 한 번 경유했을 뿐, 최종 수요와 지정학적 노출도는 크게 달라지지 않았을 수 있기 때문이다. 분산과 경로 이전은 다른 말이다. 진짜 분산이라면 충격이 왔을 때 손실이 나뉘지만, 경로 이전은 병목만 옮겨놓는다.
여기서 따라오는 위험은 구체적이다. 미국이 우회 수출에 대한 원산지 규정이나 환적 규제를 강화하는 순간, 지금까지 완충재 역할을 하던 아세안 경로가 한꺼번에 좁아진다. 2018년 이후 한국 기업들이 쌓아온 공급망 대응이 관세율 협상이 아니라 ‘어디서 만들어 어디를 거치는가’의 문제로 이동했다는 뜻이고, 투자자 입장에서는 개별 기업의 해외 생산기지 배치가 지금까지보다 훨씬 중요한 리스크 변수가 된다.
이번 주 통화정책 일정에는 한국만 빠져 있다는 점을 다시 짚어둘 필요가 있다. 연준과 일본은행이 이틀 사이 연달아 금리를 결정하는데 한국은행의 다음 통화정책방향 결정회의는 10월 22일이다. 국내 금리는 3.00%에 고정된 채 대외 금리 지형만 움직이는 다섯 주가 이어지고, 그 불일치를 흡수하는 유일한 변수가 환율이다. 1345.9원이라는 레벨 자체보다 이 구간을 버틸 완충 여력이 얼마나 남았는지가 관전 포인트다.
다만 방향은 한쪽으로만 기울지 않는다. 일본은행 인상 확률 97%는 연준의 86%보다 높고, 엔 강세가 진행되면 원화도 함께 지지받는 경향이 있다. 최근 몇 년간 원화 약세 압력의 상당 부분이 엔화 동조에서 왔음을 감안하면, 이번 주 아시아 통화 전반의 방향을 결정하는 것은 워싱턴보다 도쿄일 가능성도 있다. 확률이 이미 97%까지 올라간 만큼 인상 자체는 가격에 반영돼 있고, 시장이 실제로 반응할 대목은 연내 추가 인상 시사 여부다.
유가에 대해서는 안도와 추세 전환을 구분해야 한다. 금요일 2%대 하락은 협상 기대가 만든 되돌림이고, 배럴당 100달러라는 절대 수준은 그대로다. 지난주 코스피를 누른 것은 유가의 하루 등락이 아니라 세 자릿수 유가가 장기금리를 통해 주식 할인율을 끌어올린 경로였다. 그 경로가 끊기려면 협상 기대가 아니라 실제 통항 재개가 필요하다. 월요일 시초가가 갭 상승으로 출발하더라도, 그것은 금요일 종가가 이미 지난 정보였다는 뜻이지 국면이 바뀌었다는 신호는 아니다.
코스닥 820.64는 별도로 봐야 할 숫자다. 코스피보다 낙폭률이 컸고 800선까지 여유가 2.5%에 불과하다. 금리 상승 국면에서 현금흐름이 먼 성장주가 먼저 무너지는 것은 정상이지만, 이번 주 FOMC가 인상으로 귀결될 경우 800선 방어 여부가 개인 투자자 심리의 분기점이 될 공산이 크다. 유가증권시장은 자사주 매입이라는 비가격탄력적 매수가 하단을 받쳐주지만 코스닥에는 그 완충재가 훨씬 얇다.
출처
- 코스피, 외인·기관 쌍끌이 매도에 하락마감…6900선 – 파이낸셜뉴스
- [마감 시황] 코스피, 7,000선 무너지며 6,909.91 종료 – Businesskorea
- 한은 “미·중 갈등 속 한국 공급망, 베트남 등 커넥터 국가로 빠르게 재편” – 파이낸셜뉴스
- 미중 갈등에도 교역 안 끊겼다…한은 “아세안 거쳐 공급망 재편” – 머니투데이
- 미·중 갈등에 韓, 베트남 등 커넥터 국가 활용 전략 – 아시아경제
- 국제유가, 호르무즈 협상 기대에 2%대 하락…브렌트 104달러·WTI 100달러 – 청년일보
- 코스피, 다음주 슈퍼위크 시험대 오른다…美·日 금리 결정 – 한국경제
- [마켓 ING] 코스피 7000선 안착에 중요한 변곡점이 될 FOMC – 아시아경제
- “BOJ, 9월 금리 올린다…1.25%로 페이스 가속” – 뉴스핌
- 日금리인상 전망에 엔가치 급등 – 파이낸셜뉴스
사진: Lukas Blazek / Pexels